上海证券风口吹大火势三因素恐影响上行趋势

上海证券：风口吹大火势 三因素恐影响上行趋势

点击查看>>>个股研报 个股盈利预测 行业研报　　市场态势：当前A股强势特征明显，市场的强势彰显资金做多热情较高，受此推动短期沪指仍有进一步上行的空间，但随着负面因素的增多，两市的上行速率也将逐步减缓。

正反面因素考量　　来自基本面方面的正面信息看，本周三将有重要经济数据公布，包括一季度GDP 、投资、贸易、消费及货币投放等，虽然经济数据可能不大理想，所以近期以来政策仍暖风频频，一方面，一些大项目、大基建等稳增长项目不断推出，另一方面持续为企业减负，大众创业、创新等宽松措施也在不断实施，如上周国务院会议决定降低矿产资源税、减少废除不合理收费等。随着稳增长措施的深入落实，二季度经济有望止跌回升、稳步增长，这也是市场信心不断增强的主要原因。　　从负面因素看，本周有三个因素会延缓上行趋势：因素一：新期指品种登陆：本周上证50和中证500指数期货将登陆市场，近期市场活跃既有趋势的动力，也有期指新合约的原因，从全球股指期货新品种上市前后的规律看，股指期货推出之前上涨，推出之后下跌，但市场的整体趋势不会改变。从逻辑看，推出前机构为提高控制力收集筹码，推出后套保需求开始反映在期指中，使期指承压，并回归中长期趋势。因素二：新股将进入申购状态：30家新股发行即将起航，虽然当下新股已经对市场压力骤减，但不排除届时会对资金面构成小型压力，至少可以迟滞指数快速上行节奏。因素三：估值洼地的虹吸效应：由于A股大幅上行，风险收益比开始生变，上周港股与B股之大涨均显示估值洼地对市场资金的吸引力，在一定程度上将分流部分资金，进而降低A股吸引力和延缓上行速率。市场因素分析：从市场层面看：本轮主板上升行情始于3月中旬，当前沪深指数涨幅均超20%，但期间并未有像样的调整出现，随着涨幅的扩大，沪深两市阶段调整的压力亦日益增大。　　总体而言，中期态势上，场外的资金仍源源不断进入中国股市，这是维持长期牛市格局的重要动力。但对于A股市场而言，近期受到大规模新股发行、新股指期货上市等因素的影响，预计还将继续维持宽幅震荡的态势。像过去的两周，尽管指数也在上涨，但与此同时震荡加剧、风险加大。这种风格特征体现在市场情绪上，就是大部分投资者，一方面认为现在还是牛市、认为指数还有上行空间；但另一方面的操作上，也暂时不会考虑盲目加仓，甚至还有强烈的降低仓位、锁定收益的意愿。　　投资策略：全通教育、同花顺等高价股已经打开了股价的上涨空间，石化、银行、地产等低价、低位、低估值的股票，还有较大的上涨空间，我们建议逐步从高估值、高涨幅的题材品种中撤离，降低其配置，适度加大对低估值蓝筹、港股、B股之配置，市场疯劲开始之际，适度加强配置的安全边际，虽不能获取超高收益，但安全边际是站上4000点后，不得不考量的问题。在创业板加速“击鼓传花”背景下，紧握低估值滞涨蓝筹不失为较稳妥策略。从行业看，1、水泥行业将直接受益于电价改革。水泥行业是一个高耗电行业，在不考虑余热发电的情况下水泥企业每生产1吨水泥需要90-95度电左右，每吨水泥耗电成本在38元左右，电价的下降将直接减少水泥企业生产成本，电吨水泥成本分别下降0.6元、0.9元。建议关注低估值龙头且随着“一带一路”政策推进，建议关注西部建材类公司之投资机会。2、园林行业将受益政府大力推广PPP模式，园林公司借此机会承接了较多PPP项目。目前时点强烈建议关注PPP模式带来的巨大变化，关注园林龙头的投资机会。　　新华社近期论股市一览　　4月10日 新华社：对市场应保存敬畏之心 股民且行且珍惜　　4月09日 阔别七年又见4000点 估值是否只在“半山腰”?　　4月08日 新华社：政策红利释放催生改革牛 期待成为健康牛　　4月07日 新华社：经济面临较大压力 尤需股市提供有力支持　　4月06日 新华社：新股发行提速不影响牛市势头 　　4月02日 新华社：创业板三月涨千点 估值超纳斯达克巅峰引争议　　3月26日 新华社：创业板遭遇当头棒喝警醒了谁？　　3月20日 新华社：三大驱动因素全面改善 股市巨量快步上行?　　人民日报近期股市一览　　4月13日 人民日报：股民用手里的钱投了中国经济未来一票　　4月10日 人民日报：此轮牛市有利于经济发展　　4月01日 人民日报：震荡不改慢牛趋势 短期望冲击4000点

国泰再唱多:牛市进入第三阶段 沪指目标4600点　　近期A股市场出现两方面催化因素，使市场正在向新阶段过渡：风险评价改善后的新平衡。这是继2014年“大反弹”、2015年一季度“大分化”后，本轮牛市的第三阶段。这一阶段，情绪将推动资金寻找市场洼地，蓝筹与成长同涨。　　1、【牛市第三阶段：“新平衡”】　　近期市场出现两方面催化因素，使市场正在向新阶段过渡：风险评价改善后的新平衡。本轮牛市的第一阶段为2014年下半年的“大反弹”，其核心推动因素在于无风险利率下行推动增量资金迅速入场，市场风格特征体现为“抢蓝筹、夺龙头”，来势凶猛；而本轮牛市的第二阶段为2015年1月开始的“大分化”，其核心推动因素在于市场风险偏好上升，体现为创业板指数在年初至今上涨超过70%，大幅跑赢上证50指数，风格节奏明快。站在当前我们认为，牛市即将进入第三阶段。这一阶段，情绪将推动资金寻找市场洼地，蓝筹与成长同涨，市场风格体现为“新平衡”。基于这种判断，我们上调对上证综指的目标到4600点(主要受益于低估值板块，特别是上证50标的)，同时上调创业板指数目标到3000点附近。同时，这一阶段市场波动性将会增加，股权集中的个股将存在市场风险。和07年牛市相比，本轮牛市的根本差异在于宏观驱动力退出，微观驱动力启动；而牛市在第三阶段之后的表现，将取决于宏观驱动因素逐步复苏，和无风险利率能否出现新一轮的下降。　　2、【催化因素一：政策消灭改革路上的尾部风险】　　自330地产新政以来，稳增长政策加码。伴随着一季度经济数据发布，市场对于政策进一步大幅放松的预期正在快速酝酿。在低通胀条件下，我们认为新的降准或降息的时间窗口正在快速打开。包括地方债置换在内的一系列政策正在快速推动市场的风险评价阶段性快速改善。此外，传统银行的改革、地产市场在新政策下的复苏以及上证50期货的上线等，都将为风格由成长引领转为“新平衡”提供基础。　　3、【催化因素二：估值差异明显拉开，极端化的回归】　　本轮牛市的大背景为经济转型，因此整个过程中伴随现象则是大量的并购重组(转型的集中体现)，以及成长和转型对行情的引领。而进入牛市中期阶段，资金将寻找一切可以填平的洼地，这将促使极端化估值的回归。这种资金行为在近期的港股和B股行情中体现得尤为明显。从投资者心理的角度看，本轮牛市的前两个阶段，市场经历了蓝筹引领的“大反弹”、创业板引领的“大分化”两次剧烈的二八风格后，投资者将形成明显的学习效应，不愿意再单独赌一侧，而更愿意选择偏向均衡的配置。　　4、【“新平衡”下的投资逻辑】　　行业配置角度，我们新增推荐金融地产估值洼地组合，并维持前期对工业互联网+、传统行业转型两大领域的推荐；同时，结合国泰君安金融工程刘富兵团队的研究，我们推荐证保B、地产B、新能源B、环保B、医药800B五只行业分级基金。主题方面，推荐长江经济带主题、国企改革主题、一路一带之核电主题、大环保之新能源汽车。　　5、【主题策略】　　5.1长江经济带主题：经济增长第四极带来的投资机会　　《长江中游城市群发展规划》于4月初获国务院批准，长江经济带政策扶植的力度和市场认知水平正在将经历一个逐步增加的过程。作为国家三大重大发展战略之一的长江经济带已进入实质落实区期，长江经济带战略的顶层设计规划作为重要的催化剂，于年内出台的概率也大大提升，长江经济带战略规划正迎来发展新格局。　　《长江中游城市群发展规划》进一步突出了长江中上游诸城市群的战略地位。中部地区作为我国经济增长的第四极的趋势进一步确立，长江上游城市形成统一规划的时间点也正加速临近。结合2015年政府稳增长的整体规划，我们认为多数项目将落户长江中上游地区，其中城市群综合交通运输网络、基础设施互联互通将成为重要内容。长江经济带主题下的市场热点也将伴随政策方向发生转移，中上游交运、基建和机械行业的公司将重点受益。　　受益标的：江西长运/宜昌交运/湖南投资/葛洲坝/重庆港九/重庆路桥/南京港/上海佳豪/四川路桥。　　5.2国企改革：市场“心动”在央企重组“帆动”之前　　据《证券日报》报道，国资委副主任黄丹华日前在中央企业规划发展工作会议上表示“国资委将推动中央企业建立资本与技术双轮驱动机制，构建支持创新的投融资平台，多渠道多方式筹集创新资本，用好用活股票市场和产权市场，促进项目融资、孵化注资和产权流转。”本轮国企改革在改革形式上将与往次显著不同，国企改革与股票市场更好地结合，将给受益国企带来新风。过去几周，部分央企改革试点在上市公司层面的陆续落地已经引发市场投资者的注目，伴随着国企改革顶层设计方案的逐渐明晰，央企改革可能全面铺开，其中首批改革试点将首先受益。　　我们继续推荐被列入首批央企改革试点的中国巨石/国药股份/北新建材/国药一致/国投新集。其他试点集团下的央企上市公司也值得关注。　　2015年是国企改革落地年，主题抓地方国企落地机会。我们在3月3日《改革落地年：2015国企改革股票投资指南》的报告中就已经提到，2015年将是国企改革落地年，我们已先后看到广州、上海、江苏等地国企上市公司因为涉及国企改革而集中停牌。过去两年这些地方在国资运营体制方面积累的丰富改革经验，将成为他们在2015年改革取得突破的资本。广州、深圳边际改变或最为明显。上海、江苏、云南、安徽、贵州等地也取得了不少成就。2015年国企改革主题投资要围绕政策落地来布局，上述地区地方上市国企值得关注。　　我们推荐：白云山/广州浪奇/广电运通/广日股份/光明乳业/云南旅游/安徽水利/天健集团/鲁信创投/锡业股份/金龙汽车/盘江股份/东方宾馆/徐工机械/兖州煤业/珠江钢琴/深纺织A。另外百视通/皖通高速/汇鸿股份等也将受益。　　5.3一带一路之核电主题：总理推动中国装备走出去引爆核电主题　　据4月3日晚新闻联播报道，李克强总理3日主持召开中国装备走出去和推进国际产能合作座谈会，强调支持中国装备走出去、推进国际产能合作。　　总理推动中国装备走出去成为核电主题爆发的契机，核电主题已经进入行业强化期，我们预计二季度将有四台机组重启(一季度两台)，全年十台，位于市场预期上限。一带一路战略推动下的出口协议及出口订单签订将成为推动主题爆发的增量催化剂。核电辅助设备材料商弹性最大，受益标的：应流股份、久立特材、丹甫股份、江苏神通、中核科技。　　5.4“大环保”主题：新能源汽车迎来戴维斯双击　　3月新能源汽车产量大超出市场预期，打消了市场的疑虑。我们认为新能源汽车将是大环保系列政策落地的急先锋，国家层面的充电设施建设补贴近期有望超出市场预期落地。新能源汽车产业链基本面的积极变化已经在一些子行业里有所体现，与往年政策干拔估值不同，2015年是基本面和政策面的双轮驱动业绩和估值。　　投资沿着两条主线：1)基本面弹性增大，我们最看好动力电池及其材料，推荐：东源电器/多氟多/沧州明珠/天齐锂业/天赐材料；整车及零部件推荐：海立美达/骆驼股份，受益：比亚迪；电机电控推荐：卧龙电气；2)政策弹性最大在充电桩，推荐：科陆电子/特锐德，受益：上海普天/中恒电气。

海通证券策略周报：牛未老 勿恐高　　上周市场继续创新高，上证综指、创业板指分别站上4000点、2500点，市场波动加大，创业板指连续出现4.9%、6.2%的日振幅。随着指数的上涨，恐高心理自然出现，尤其是累计涨幅很大的创业板指连续大幅波动刺激着投资者神经。我们认为，用望远镜展望这轮大牛市，牛途还很长，用显微镜查看阶段性波折，暂无需过滤。牛市里顺应趋势胜于猜测拐点，牛未老，勿恐高。　　1、望远镜：牛途还很长　　指数站上新台阶，不负期望的牛市。上周市场继续创新高，上证综指、创业板指分别站上4000点、2500点，这是本轮牛市中值得纪念的一道风景。我们从14年6月《拨云见日——2014年中期A股投资策略-20140624》开始看多，从未动摇。14年8月上证综指2200点徘徊市场分歧很大，《海内外牛市基因探秘系列1-4》以过去70年长视角指出无需纠结于GDP，改革转型可以改善微观。14年10月上证综指2300多点时市场分歧再次加大，《有一种冷叫你妈觉得你冷》指出市场短期波折源于心理，牛市未变。15年1-2月上证综指横盘，担忧再起，重回存量、大小齐跌的观点盛行，《我们为何如此坚定》、《越过山丘，美景尽收——金融繁荣到实体改善》、《资金入市详解1-5》、《走向共和》再次阐述此轮牛市的逻辑、特征，《迈向新高-20150316》、《大数据告诉你牛市在途-20150323》、《牛市新阶段-20150330》提出增量资金入市第二次加速，上证综指、创业板指将齐创新高。　　望远镜展望牛市，4000点和2500点只是途中的风景。本轮牛市是社会变迁、技术进步、政策导向、资产配臵等多重因素共振的结果，是转型牛、改革牛，详见前期报告。12年12月开始的创业板牛市是转型牛，是14年7月转型牛+改革牛全面爆发的孕育期，类似02-05年的港口集运和地产股。用望远镜展望牛市，一轮牛市最终结束于产业发展动力充分释放， 如96-01年的家电饱和、05-07年的地产销售疯狂、2000年科网泡沫化。目前TMT+环保+新能源+高端装备+生物医药等新兴产业市值占比仅为17.6%，07年房地产+水泥+工程机械+钢铁+煤炭+有色市值占比29.6%。回顾二战后代表性牛市，A股96-01年和05-07年、美国1942-68年和1982-2000年、日本1950-61年与1967-89年、台湾1985-90年、香港84-97年，一轮牛市股指涨幅分别为3.3倍、5.1倍、13.6倍、14.2倍、11.7倍、27.6倍、17.9倍、19.5倍，核心区域是10-20倍，目前上证综指才涨1倍，创业板指才涨3.4倍。A股07年、美国2000年、日本1989年、台湾1990年、香港1997年股市高峰期市值/GDP为121%、172%、146%、176%、281%，核心区域是150-200%，目前A股市值/GDP(15E)才74.7%。股票市值/M2为82%、256%、77%、135%、170%，目前A股市值/M2(15E)才41.2%。　　2、显微镜：暂不忧波折　　牛市途中必有波折，目前暂不忧。任何一轮牛市，途中都会遇到波折，回顾A股牛市及震荡市，中期调整通常由三大因素导致：①管理层调控股市，如07年530上调印花税率为股市降温；②宏观政策调整，如06年5月加息导致股市调整；③海外金融危机，如97年5月亚洲金融危机导致股市调整。这三类风险均值得警惕，需要跟踪，目前无需担忧。第一，3月以来资金入市第二次加速、股指向上突破正是源于政策暖调，如两会期间央行和证监会领导对股市表态积极，近期新华社、人民日报连续发文对股市上涨评价正面，证监会新闻发布会也未有意“风险提示”。第二，目前宏观经济增长下行压力仍大，货币、财政、地产政策3月来纷纷放松，央行上周再度下调7天逆回购招标利率10bp至3.45%，近期李克强总理考察东北、中财办主任刘鹤调研上海，本月底政治局会议仍可能继续出台稳中求进措施。第三，上周公布的3月FOMC会议纪要显示，美联储官员们就6月是否加息存在分歧，3月中来美元指数走平震荡，海外金融风险及资金流动冲击尚早。资金入市继续，活跃度上升后波动率可能加大。我们一直强调这是增量资金入市的牛市，《资金入市详解1-5》详细分析了资金入市规模、节奏特征，个人、机构、杠杆资金是三大增量资金主力。14年11-12月资金加速入场时，超级大户是主力，超级大户(1亿以上)、大户(500万到1亿)、中户(50万到500万)、小散户(50万以下)账户规模环比增速为22.4%、17.4%、14.9%、10.3%。今年3月以来资金加速入场，四类账户规模环比增速为25.4%、34.2%、32.7%、15.5%，中大户加速入场。14年下半年偏股型公募及阳光私募新增份额1448亿，今年以来为2677亿，机构资金增长迅猛也显示资金入市加速。融资余额目前1.62万亿，较年初增长6000亿，动态测算15年融资余额上限可达2.4万亿(假设15年券商净资产增长10%，融资占总资产比例40%)。不过，从换手率、交易活跃度(单周参与交易的账户数/总账户数)来看，近期市场热度明显上升，参考过去历史，市场波动率将加大。相对欣慰的是，3月资金第二加速入场以来，杠杆交易占比在下降，这与资金入市结构变化有关，详见资金入市系列报告。　　3、策略：无需恐高，继续做多　　继续乐观，重视金融。上证综指站上4000点，低点来累计涨幅100%，恐高心态出现很正常，但以更长远的视角展望牛市，对比二战后海内外牛市，当前的涨幅、市值/GDP、市值/M2还太小，而且引发牛市中期调整的三因素并未出现，因此无需过滤，牛市顺应趋势胜于猜测拐点。增量资金入市的趋势行情中，价值股、成长股轮涨，创业板转型牛整个大戏的主角，金融因改革创新现阶段戏份多。存量债务臵换和信贷资产支持证券发行注册制缓释信用风险、光大理财业务拆分、兴业综合金融拓展、招行员工持股计划都将释放银行制度活力，券商业绩靓丽。此外，从盘面看，过去3个月与07年530前相似，价值股涨幅小、成长股(概念股)涨幅大，而530市场进入中期调整期金融股相对收益明显。由此可见，即便考虑向下风险，风险收益比角度，金融也是个不错选择。　　成长看大环保(新能源汽车+环保)，区域聚焦大上海。成长股中我们3月来一直强调大环保(新能源汽车+环保)，政策面，“水十条”方案已在国务院常务会议审议通过，汽柴油国五标准将提前推行，新能源汽车补贴及招标等也有望陆续落地。基本面上，新能源汽车三月销量超预期。资金面，目前已经募集完毕在建仓的新能源分级基金约94亿。此外，《4月行业比较月报》中以一级半投资看成长子行业估值，相比定增价，新能源汽车、环保相对低估。公司如松芝股份、东源电器、比亚迪、东方能源、碧水源、首创股份、理工监测、兴源环境等。区域聚焦大上海，上海是经济重镇、股市票仓，从自贸区到国企改革，改革转型中上海已在发挥领头羊、试验田作用。近期上海建设科创中心方案有望推出，2.0版上海自贸区将以推动长江经济带通关一体化为核心，进一步发挥上海区位优势，大上海主题将持续发酵。个股如国企改革的申达股份、申能股份、隧道股份，产业升级的上海机电、华昌达、爱建股份，产业园的张江高科、市北高新，迪士尼的豫园商城、美盛文化、春秋航空。　　风险提示：政策推进不及预期。

业内人士预测A股空间：本轮牛市极值约8000点　　有人这样计算A股空间：去年中国GDP是64万亿，最近的沪深两市总市值接近50万亿，对比发达国家1.5倍或者更多的资本化率，加上GDP增速(E)，预测本轮牛市极值约8000点。Nothing is impossible！　　不管你愿不愿意，一个全新的“信息+”正悄然改变你的生活。　　你会一天低头看200次微信吧？你会不时看到周边的人戴着I-Watch、谷歌眼镜吧？你肯定憧憬着智能家居吧？　　技术进步影响着社会资本流向，也影响着社会民主进程。炙手可热的“互联网”是信息技术爆发性应用的缩影。　　O2O模式看起来只是把线上线下联通，有人简单理解是传统行业拉来互联网应用，看似简单联通，其实包含了众多资源重整、用户体验、结果验证等一系列过程设计。　　不是有传说某券商互联网金融风生水起但不增利，要换老总的事情嘛？　　除了通讯技术革命，另外一个转型升级的聚焦点是绿色能源。当年140多美元的油价，到今天“拦腰价”还要多。　　随着社会资本觉醒推进，更多分布式、互联的新能源投入应用，一幢幢建筑就是一个个绿色能源生态系统的蓝图渐变现实。　　信息技术叠加新能源，这就是你我中国梦的坚定基石。　　1865年德国物理学家劳克修斯提出“熵”——动力学意义上的熵增加后，其做功能力也会下降，牛顿第一定律受到挑战。　　而以能量守恒为基础发展起来的亚当斯密古典经济学理论，在新经济场景中，显得不太适用。　　价格和市场，在今天能完全最优配置资源吗？能源热力转换不可逆，按现有存量资源和生产模式，支撑庞大经济体转型非常困难。　　如何用新技术和模式改变传统产业，成为无法回避的命题。　　你我会看到资产证券化在聚集社会资本中的庞大力量。　　有人这样计算A股空间：去年中国GDP是64万亿，最近的沪深两市总市值接近50万亿，对比发达国家1.5倍或者更多的资本化率，加上GDP增速(E)，预测本轮牛市极值约8000点。Nothing is impossible！　　你还记得2007年招商证券就喊出10000点吧，此时“万点论”再响。　　4月9日收盘有多达923只A股动态市盈率过百倍，占到2692只A股的34%！　　有人用“市胆率”来戏谑这类股票。按照老观点，市盈率倒数是投资回报率，不足1%的回报需要100多年才能“回本”。　　但在颠覆性的新商业模式和现金流贴现背书下，A股估值体系大重构，未来Tenbegger的迭代频率会超出你我想象。　　全民创业、万众创新。在资本的风口，进行类股权(PE)的股票投资，云中漫步，也算是一种形式的全民创业吧。（理财周报）

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